株式分析の基礎

「この会社、株価が800円だ。3万円の会社より、ずっとお買い得だな」——株を初めて見るとき、多くの人が一度はこう考えます。

安いものを選ぶのは、買い物の基本。その感覚は、生活者としてまっとうです。

でも、株については、ひとつ問いを立ててみましょう。

1株の株価が安いことと、会社が割安であることは、同じでしょうか？

答えは、いいえです。

1株の株価は、会社を何枚のチケットに分けたかで変わるだけの数字です。同じ価値の会社でも、株を細かく分ければ1株は安くなり、大きくまとめれば1株は高くなります。

つまり、1株の値段だけを見ても、会社が高いか安いかは分かりません。もやもやの正体は、ここにあります。

同じ「会社の値段」を、2つの物差しで見比べてみましょう。

物差しの話に入る前に、この記事が「やらないこと」を先に言っておきます。

どの株がこれから上がるかは、誰にも事前に分かりません。 プロにも、この記事にも、です。

この記事の値打ちは、上がる株の当て方ではありません。会社を数字で読めるようになること。読めるようになると、株が「当てずっぽうの賭け」ではなく「理解して眺められる対象」に変わります。

そもそも、株を買うとはどういうことでしょうか。

株式を買うことは、その会社の一部を持つ「オーナー」になることです。会社が利益を生めばその分け前にあずかり、会社が傾けばその重みも引き受ける。

だからこそ、「どの会社のオーナーになるか」を落ち着いて見極める——分析という営みが意味を持つのです。

まず測るのは「会社まるごとの値段」

会社を読む一歩目は、時価総額です。

時価総額＝株価×発行株数

土地にたとえると——時価総額は土地全体の価値、株価は1区画の値段、発行株数は区画の数。同じ広さの土地でも、細かく区切れば1区画は安くなります。

架空の2社で、実際に計算してみましょう。

• A社：株価10,000円 × 100万株 ＝ 時価総額 100億円
• B社：株価500円 × 1億株 ＝ 時価総額 500億円

1株の値段は、A社がB社の20倍。では、会社まるごとの値段は——

B社は、土地を細かく区切っているから1区画（＝株価）が安いだけ。株価の安さは、会社の安さではありません。

まず見るのは時価総額。株価は、そのあとに見る数字です。これが、会社を数字で読む第一歩になります。

では、時価総額——会社まるごとの値段——が分かれば、その会社が「割安かどうか」も分かるのでしょうか？

いいえ、まだです。

時価総額は「値段」であって、その値段が会社の中身に対して高いか安いかは、別の話。値段だけを見て、中身と比べなければ判断できない——服でも家でも同じですね。

ここから、中身を測る物差しが登場します。

会社の健康診断——ファンダメンタルズ分析

会社の財務や業績といった基礎的な条件（ファンダメンタルズ）から、会社そのものの価値を測る見方を「ファンダメンタルズ分析」と呼びます。いわば、会社の健康診断です。

中身は、大きく「利益」と「資産」の2つの角度から測ります。

1. PER——時価総額は「1年の利益の何年分」か。稼ぐ力に対する値段の物差し
2. PBR——時価総額は「純資産の何倍」か。持っている財産に対する値段の物差し
3. ROE——自己資本でどれだけ効率よく利益を生んだか。お金の使い方の物差し

ひとつずつ、手を動かして見ていきましょう。

PER——「利益の何年分」で買っているか

PER＝時価総額÷1年の純利益

PER（株価収益率）は、会社まるごとの値段が、1年分の利益の何倍にあたるかを測る物差しです。

架空のC社で計算してみます。

• 時価総額：3,000億円
• 1年の純利益：200億円

PER＝3,000億円 ÷ 200億円＝15倍。

この「15倍」——いったい何を意味しているのでしょうか？

「いまの利益がこのまま続くとしたら、15年分の利益で会社をまるごと買える値段」という意味です。

PERを「年数」に読み替えると、値段の重みが体で分かります。5倍なら5年分、40倍なら40年分。この会社の稼ぐ力に対して、いま何年分を先払いしているか——それがPERの直感です。

では、40年分を先払いするPER40倍の会社は、「高すぎる」のでしょうか？

そうとは限りません。将来、利益が大きく育つと期待されている会社には、いまの利益に対して高い値段がつきます。40倍という数字には、市場の期待の大きさが映っているのです。

逆に——

PERが低い会社は「お買い得」かというと、これも直結しません。

低いのには、理由がある場合があります。 利益の先行きが不安視されて売られ、その結果として低くなっていることもある。低さには、期待の小ささが映っていることがあるのです。

数字は「答え」ではなく、「なぜこの水準なのか」という問いの入口です。

「では、何倍からが高くて、何倍からが低いの？」——気になるところですが、この記事ではその線を引きません。

水準は、時期によっても業種によっても大きく変わるからです。東京証券取引所は毎月、市場別・業種別の平均PER・PBRを公表しています。比べるなら「同じ時期の、同じ業種の平均」と。それが出発点です。

なぜ「同じ業種」の中でしか比べられないのでしょうか。架空の2社を並べてみます。

E社とF社のPERを並べて「E社のほうが割安だ」と言うのは、マラソン選手と力士の体重を並べて「力士は重すぎる」と評するようなもの。土俵が違うのです。

物差しは、同じ業種の中で使ってこそ意味を持ちます。

PBR——「持っている財産」と比べる

PBR＝時価総額÷純資産

純資産とは、会社の全財産から借入などを差し引いた、正味の持ち物のこと。PBR（株価純資産倍率）は、会社の値段がその純資産の何倍かを測ります。

架空のG社で計算します。

• 時価総額：1,500億円
• 純資産：1,800億円

PBR＝1,500億円 ÷ 1,800億円＝約0.83倍。

1倍を下回りました。これは、どういう状態なのでしょうか？

PBR1倍とは、「会社の値段」と「会社をたたんで借金を返したあとに残る財産」がちょうど同じ、という水準です。

1倍を下回るG社には、理屈のうえでは「たたんだときに残る財産より安い値段」がついている。それだけ聞くと、お買い得に思えます。でも——

1倍割れには、市場からの静かな問いかけが映っていることがあります。「その財産、活かして増やせていますか？」と。

財産はあっても、それを使って利益を生めていないと見られている場合、値段は財産の額を下回ることがあります。ここでも、低い＝お買い得とは直結できません。

ROE——財産の「使い方のうまさ」

そこで、3つ目の物差しです。

ROE＝純利益÷自己資本×100

ROE（自己資本利益率）は、株主から預かった元手（自己資本）を使って、1年でどれだけの利益を生んだかの割合。財産の「量」ではなく「使い方」を測ります。

架空のH社で計算します。

• 1年の純利益：120億円
• 自己資本：1,000億円

ROE＝120億円 ÷ 1,000億円 × 100＝12%。

預かった元手1,000億円で、1年に120億円の利益。この割合が高いほど、元手を上手に使えているとされます。

では、ROEが高い会社は、いつでも「稼ぐ力が優れた会社」だと言えるのでしょうか？

ここにも、大切な但し書きがあります。架空の2社を比べてみましょう。1年の純利益は、どちらも100億円です。

• I社：自己資本1,000億円で運営 → ROE 10%
• J社：自己資本500億円＋多くの借入で運営 → ROE 20%

J社のROEはI社の2倍。でも、利益の額はまったく同じです。

J社の数字が高いのは、自己資本を薄くして、借入で補っているから。割り算の分母が小さくなれば、割合は上がります。

借入をテコのように使うこと自体は、悪いことではありません。ただし借入が多い会社は、うまくいかないときの振れ幅も大きくなりえます。ROEの高さの「中身」——自前の稼ぐ力なのか、テコの効果なのか——まで見て、はじめて意味が読めるのです。

3つの物差しが揃いました。ここで、気づいたでしょうか。どの物差しも、単独で「割安・割高」の答えをくれたことは一度もありません。

• PERが低い → なぜ期待が小さいのか？
• PBRが1倍を割る → なぜ財産が活きていないと見られているのか？
• ROEが高い → その高さの中身は何か？

物差しの仕事は、判定ではなく良い問いを立てさせること。問いの先を調べるうちに、会社の姿が立体的に見えてきます。

せっかくなので、4つ目の物差しも紹介だけしておきます。配当利回り——1年の配当金が、株価の何%にあたるかです。

配当利回り＝1年の配当金÷株価×100

オーナーへの分け前（配当）を測る物差しです。ただし、これも高い＝お得とは限りません。株価が下がった結果、見かけの利回りが上がっているだけのこともあれば、業績が細れば配当が減らされることもあります。——どの物差しも性格は同じ。数字の裏の「なぜ」まで見る。

ここまでの物差しを、自分の手で動かしてみましょう。

架空の会社が1社あります。株価は8,000円——1株の値段としては、なかなかの重さに見えます。

この会社の指標は「割高」を示すでしょうか、それとも？　自分の予想を決めてから、次のカードで4つの数字を動かして確かめてください。

動かしてみると、体で分かります。株価8,000円という「重い」見た目でも、株数・利益・純資産しだいで、指標はごくふつうの範囲に収まる。逆に株価が数百円でも、指標の示す姿はさまざまです。

1株の値段という1枚のチケットだけでは、会社は測れない——これが、この記事の背骨です。

もうひとつの見方——値動きそのものを見る「テクニカル」

ここまでは、会社の中身を測る見方でした。株の世界にはもうひとつ、値動きそのものを見る流儀があります。チャート（値動きのグラフ）から傾向を読む「テクニカル分析」です。

その代表が「移動平均」。日々ばらつく株価を、直近25日なら25日分、75日なら75日分と、一定期間の平均でならして1本の線にしたものです。

細かなギザギザが消え、大きな流れ（トレンド）が見えやすくなる——値動きを「ならして眺める」ための道具です。

テクニカルの世界には、線の形に名前をつけた指標がたくさんあります。

たとえば、短い期間の平均線が長い期間の平均線を下から上へ追い抜く形は「ゴールデンクロス」、上から下へ割り込む形は「デッドクロス」と呼ばれます。流れの変わり目に現れやすい形、とされてきました。

——ただし、ここからが大切です。

2つの見方は、そもそも測っているものが違います。

役割が違うので、優劣はありません。この記事で手に入れてほしいのは、会社を数字で読む目——ファンダメンタルズ側の物差しです。

最後に、その目を使う「あなた」の立ち位置を見ておきましょう。

市場には、個人投資家のほかに「機関投資家」——専門チームと大きな資金で運用するプロの集団——が参加しています。情報量でも、資金力でも、分析の人手でも、個人はかないません。

それでも、個人にしかない持ち味が、ひとつだけあります。

プロが持ちにくいもの——それが時間です。短い値動きに一喜一憂して売り買いを重ねるのではなく、長い時間を味方につける。それが、個人が個人のままで活きる道です。

思い出してください。この記事の最初の約束——どの株が上がるかは、誰にも事前に分かりません。

それでも、数字で会社を読めるようになると、株は「当てずっぽうの賭け」から「理解して選ぶ対象」に変わります。値打ちは、当てることではなく、読めること。それが、この霧の晴らし方です。

今回のまとめ

• 1株の株価は分け方で変わるだけ。まず時価総額（＝株価×発行株数）で会社まるごとを測る。
• PER＝利益の何年分の先払いか。PBR＝純資産の何倍か（1倍＝たたんで残る財産と同水準）。ROE＝自己資本の使い方の効率（借入でも上がる）。
• どの物差しも単独では割安・割高を決めない。同じ業種の中で比べ、「なぜこの水準か」を問う道具。
• テクニカルは値動きの傾向をならす補助。名前のついた形が出ても、そのとおり動く保証はない。
• 個人の持ち味は時間。上がる株は事前に分からない——「読める人」になるのがゴール。

数字で読む目を、日常に

1. 気になった会社の「時価総額」を調べ、1株の株価との違いを見てみる
2. その会社のPER・PBR・ROEを、同じ業種の平均とだけ、そっと見比べてみる
3. 低い・高いを見つけたら「なぜだろう」と、答えでなく問いを一つ立てる

数字は、売買を急かすためではなく、会社を落ち着いて眺めるためにあります。